群益证券给予海天味业持有评级目标价位385元
群益证券(香港)有限公司顾向君近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《Q2稳健,发布员工持股计划共享发展成果》,本报告对海天味业给出持有评级,认为其目标价位为38.50元,当前股价为37.38元,预期上涨幅度为3.0%。
海天味业(603288)
结论与建议:
业绩概要:
公司公告2024H1实现营收141.6亿,同比增9.2%,录得净利润34.5亿,同比增11.5%;2Q实现营收64.6亿,同比增8%,录得净利润15.3亿,同比增11.1%。Q2业绩符合预期。
公司改革成果显现,Q2业绩延续复苏态势。H1公司酱油产品实现收入72.6亿,同比增6.9%,调味酱实现收入14.5亿,同比增8.6%,蚝油实现收入23.2亿,同比增5.7%,其他产品实现收入21.5亿,同比增22.3%;Q2看,酱油实现收入31.8亿,同比增3%,增速较Q1放缓,我们认为主要受餐饮渠道需求疲软影响,调味酱实现收入6.5亿,同比增11.3%,蚝油实现收入10.4亿,同比增1.3%,其他产品实现收入10.8亿,同比增22.5%。渠道上,线下渠道上半年实现营收125.8亿,同比增8.3%,净新增经销商83家,线上营收6.1亿,同比增29.2%,线上零售显着回暖,我们估计调味酱等产品销量显着修复;Q2线下实现收入56.3亿,同比增5.3%,线上实现收入3.1亿,同比增38%。
成本低位,Q2加大投放费率上升。受益大豆等原材料价格低位,公司成本端压力温和,H1毛利率同比上升0.95pct至36.86%,Q2毛利率同比提升1.6pcts至36.3%。费用上,报告期费用率同比上升1pct至8.8%,主要由于Q2费用投放有所增加,Q2费用率同比上升1.94pcts至9.45%,其中,人工、广告及推广支出增加导致销售费用率同比上升1.03pcts,人工费用增加导致管理费用率同比上升0.15pct,利息收入减少导致财务费用率上升0.5pct,此外,研发费用率同比上升0.27pct。
发布员工持股计划,共享经营成果。公司发布2024-2028年员工持股计划(草案),计划在五年内每年滚动设立独立存续的员工持股计划,股票来源二级市场回购、库存股、非公开发行等,总股票数不超过公司总股本的10%,各期企划的业绩考核指标及持有人分类在当期计划中明确。以2024年计划为例,参与人员预计不超过800人,董监高持股比例不超过15%,考核指标为2024年归母净利润同比增10.8%。综合来看,本次持股计划总存续期较长,考核机制及覆盖范围较灵活,有利于深度激发经营活力,加深公司与员工利益绑定。
去年起公司采取产品创新、渠道优化、深挖细分市场需求等多项措施,H1已取得一定成效,我们预期公司改革效果将继续显现,叠加员工持股计划刺激,经营向好趋势有望延续。维持盈利预测,预计2024-2026年将分别实现净利润62.7亿、70.5亿和78.9亿,分别同比增11.3%、12.6%和12%,EPS分别为1.13元、1.27元和1.42元,当前股价对应PE分别为30倍、27倍和24倍,维持“区间操作”的投资建议。
风险提示:餐饮恢复不及预期、费用增长超预期
本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券张宇光研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.06%,其预测2024年度归属净利润为盈利62.51亿,根据现价换算的预测PE为30.35。
该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级11家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为44.44。